证券杠杆什么意思 华福证券: 给予天齐锂业买入评级

华福证券有限责任公司王保庆近期对天齐锂业进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：受高价精矿库存和SQM11亿美元税影响Q1业绩亏损》，本报告对天齐锂业给出买入评级，当前股价为38.29元。

天齐锂业(002466)

投资要点：

公司发布2024年一季度报告。2024年第一季度公司实现营业收入25.85亿元，同比-77.4%，环比-63.6%；归母净利润-38.97亿元，同比-179.9%，环比亏损进一步加大；扣非后归母净利润-39.17亿元，环比亏损进一步加大，业绩低于预期。

SQM补缴矿业税对应影响公司投资收益约17亿元。智利矿业税征税行业和产品仅针对铜矿，锂矿暂未被纳入范围，但智利政府在实践中扩大了矿业税的征税范围。此前智利法院曾做出裁决支持SQM不缴纳矿业税的诉求，但随着智利左派总统的上台，智利圣地亚哥法院撤销了此前裁决，要求SQM补缴税费。此前一直将该笔费用计入“其他非流动资产”，但随着智利法院判决的下达，SQM有大概率将其调整到当期利润表，并预计可能将减少其2024年第一季度的净利润约11亿美元（涵盖2011-2023财年矿业税金额）。按照持股比例22.16%计算在2024年第一季度应分担的被投资单位的净利润影响，金额约为17亿元人民币。

据法新社和今日俄罗斯消息指出，意大利副总理将北约秘书长斯托尔滕贝格，称为“危险人物”，指出其正在讨论“世界三战”。因为北约秘书长近日的表态实在是十分激进，作为北约军事联盟的高官，竟然支持西方援乌的武器，用于袭击俄罗斯本土，这是件极其危险的事情。

23年高价包销的精矿库存致公司少数股东损益增大。2023年泰利森Q1-Q4精矿包销价格为5783/5431/3740/3016美元/吨，而2023年泰利森销售给两位股东精矿量约143.2万吨，其中销售给雅保以及公司外售技术级精矿量合计84.5万吨。考虑到公司去年自有锂盐产量和委外加工量，以及2022年度包销的剩余精矿库存，2024年度仍有2023年年度包销的未使用的精矿库存，参考此前季度包销价格，该批库存精矿包销成本超过3000美元。公司矿端权益仅为26%，高价的包销价格意味着利润从冶炼端向矿端转移，而因为矿端权益较少导致少数股东损益提高。目前两位股东从泰利森包销的精矿定价机制为M-1，随着大量较低的精矿使用移动加权平均成本，预计该批高价包销的精矿对利润的影响将逐步消除。

SQM与Codelco合作开发阿塔卡马盐湖对公司长期股权投资暂无影响。此前SQM与Corfo的租赁合同将在2030年到期，而2030-2060年租赁合同归属于Codelco。为了延长对智利阿塔卡马盐湖开发时间，SQM与智利国家铜业公司Codelco就2025年至2060年期间阿塔卡马盐湖的运营和开发达成了不具有法律约束力的谅解备忘录，共同开发盐湖，成功延续了采矿期限。目前天齐锂业正在提请SQM召开新的临时股东大会，就该不具有法律约束力的框架性协议是否损害股东权益进行讨论，因此截止23年年底对SQM长期股权投资不存在减值。

盈利预测与投资建议：我们考虑SQM补缴税费以及公司2023年遗留的高价包销精矿影响，预计24-26年公司归母净利润为-9.39/39.10/51.46亿元（24-26年前值为32.95/39.20/51.48亿元）。考虑到高价精矿库存以及SQM补缴税费为一次性费用，对公司长期业绩并无影响，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车需求不及预期；在建项目不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券岳斯瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.15%，其预测2024年度归属净利润为盈利800万。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家证券杠杆什么意思，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.94。